Les entreprises familiales sont sous-endette?es. Par Philippe Foulquier directeur EDHEC Financial analysis and accounting research centre et directeur Edhec EMBA Paris
En effet, au cur de leur ADN, la volonte? de transmettre aux ge?ne?rations futures se traduit par une double contrainte de pe?rennite? de lentreprise et de son contro?le. Cette dimension transge?ne?rationnelle de la pe?rennite? engendre en particulier un allongement de lhorizon des de?cisions, le de?veloppement de valeurs spe?cifiques (re?putation, confiance..) et laugmentation du risque idiosyncratique (difficulte? de diversifier son patrimoine personnel compte tenu du poids de lentreprise familiale dans ce dernier).
De?s lors, nous montrons dans notre e?tude que toute a the?orie financie?re moderne au cur des marche?s financiers, de la finance dentreprise, de le?valuation des projets et des entre- prises est remise en question. En effet, selon cette approche, lensemble des de?cisions financie?res est pris a? laulne de la maximisation de la valeur de lentreprise selon un crite?re rendement-risque, ce qui permet en outre de de?terminer un niveau dendettement ade?quat.
Pour les entreprises familiales, de?s linstant ou? la pe?rennite? de lentreprise ou de son contro?le est mise en danger, lobjectif rendement-risque est rele?gue? au second plan et rend ainsi caduque lapproche traditionnelle des de?cisions financie?res. Les frais financiers lie?s a? la dette, constituant des cou?ts fixes, engendrent une volatilite? accrue des profits et augmente ainsi le risque de de?faillance. Aussi les entreprises familiales vont pre?fe?rer moins sendetter, me?me si cela nest pas optimal pour elles, afin de limiter cette probabilite? de de?faut de nature a? mena- cer la pe?rennite? de lentreprise et/ou de son contro?le.
Toutefois, le contexte actuel des taux dinte?re?t proche de ze?ro remet en question ce paradigme. Ce niveau bas des taux, re?duit a? concurrence le poids des frais financiers par rapport au re?sultat ope?rationnel, et diminue donc la probabilite? de de?faillance, qui limitait jusqualors lendettement des entreprises familiales. Labsence de prise de conscience de cette remise en cause de ce paradigme grave? depuis plusieurs ge?ne?rations au sein des entreprises familiales nous conduit ainsi a? penser que ces dernie?res sont aujourdhui sous-endette?es et devraient mieux mettre a? profit le levier financier quapporte la dette dans lenvironnement de re?duction des capacite?s dautofinancement
P. Foulquier et F. Herbin, « Endettement des entreprises familiales : vers un nouveau paradigme », EDHEC Position Paper, EDHEC Family Business Centre et EDHEC Financial Analysis Research Centre, Avril 2015.
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